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シーガル戦略とは?

前回ご紹介したレンジ・フォワードの変形としてシーガルという戦略もあります。シーガルとはレンジ・フォワードにOTM(アウト・オブ・マネー)のオプションの売却を付加したものです。

オプションの売却を加えることでレンジ・フォワードのコストが下がります。例えば、輸出企業を例にとり説明しましょう。ドルプット(ドル売り)円コール(円買い)を行使価格95円で100万ドル買います。プレミアムは2.00とします。これに加えて、行使価格110円のドルコール(ドル買い)円プット(円売り)のオプションを100万ドル売ります。プレミアムは1.00とします。一方、ドルプット(ドル売り)円コール(円買い)を行使価格90円で100万ドル売ります。プレミアムは1.00とします。

オプションのプレミアムは同額なのでプレミアムは相殺でゼロになります。満期日のときに、もしも直物レートが110円以上にドルが上がっていた場合は、110円で100万ドルを売ります。直物レートが95円から110円の範囲内であれば、オプションを行使せず、市場レートで100万ドルを売ります。95円から90円の範囲内であれば、95円で100万ドルを売ります。90円以下の下がった場合は行使価格95円のドルプット(ドル売り)円コール(円買い)オプションで100万ドルを売りますが、行使価格90円でドルプット(ドル売り)円コール(円買い)オプションを100万ドル買うことになります。

これにより500万円の為替差益がでますが、ヘッジのドル売りポジションはスクェアになり、100万ドルは市場価格で売ることになります。シーガルは、ゼロコストでヘッジレートも高く、オーバーヘッジにもなりません。しかしながら、設定した価格以上に円安が進むとヘッジが消滅しリスクヘッジにならなくなります。ですので、これ以上ドル安円高にならないレートで行使価格を設定します。また、輸入企業の場合は、この逆で、プットとコールが反対だけで基本的には同じです。

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